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4、中国银行体系中资金过剩的界定和成因分析——一论资金流动性过剩
货币超发与房地产：背后的危机与挑战 近年来，随着全球经济的快速发展，货币超发问题愈发引起人们的关注。尤其是在房地产市场中，货币超发所带来的危机和挑战不容忽视。本文将从融资企业贷款的视角出发，分析货币超发与房地产之间的关系，并探讨可能带来的危机和挑战。 货币超发对房地产市场的影响 1.1 通货膨胀压力 货币超发意味着货币供应量远远超过经济实际需求，这将导致通货膨胀的压力增加。当通货膨胀率上升时，房地产价格也会相应上涨，进而导致购房成本增加，给购房者和房地产企业带来巨大压力。 1.2 资金流动性过剩 货币超发会导致市场上资金流动性过剩，尤其是在融资企业贷款领域。银行和金融机构容易为房地产项目提供大量低成本资金，进一步推高了房地产市场的价格。这将导致房地产市场的泡沫化，给整个经济系统带来潜在风险。 1.3 金融风险加大 货币超发和房地产市场泡沫化使得金融风险加大。当房地产价格出现大幅波动时，未能及时偿还贷款的融资企业将面临债务违约的风险，这将进一步引发金融系统的不稳定。 货币超发与房地产的危机 2.1 房地产市场的泡沫化 货币超发导致的低成本融资推动了房地产市场的过热。当房地产市场价格远高于其真实价值时，就形成了房地产泡沫。当泡沫破裂时，将引发房地产市场的危机，对整个经济产生巨大冲击。 2.2 资金链断裂 货币超发所带来的资金流动性过剩导致了融资企业大规模的借贷行为。当房地产市场出现调整时，融资企业面临的财务压力将加大，资金链断裂的风险也会显著增加。这将导致企业无法按时偿还贷款，进而引发危机。 2.3 投资回报率下降 货币超发使得房地产市场投资回报率逐渐下降。当房地产市场价格超过其真实价值时，投资回报率将下降，投资者的利益将受到损害。这将导致投资者对房地产市场的信心下降，进一步加剧了市场的危机。 面对货币超发与房地产的挑战 3.1 加强政府监管 面对货币超发所带来的房地产市场危机，政府应加强监管力度，控制货币供应量，避免市场过热。同时，完善相关法律法规，加大对房地产市场的审查和监督，减少房地产市场的风险。 3.2 提高融资企业的风险管理能力 融资企业应提高自身的风险管理能力，建立健全的风险控制体系。在融资企业贷款过程中，加强对借款企业的尽职调查，评估借款企业的可行性和偿还能力，减少贷款风险。 货币超发与房地产：背后的危机与挑战 货币超发与房地产：背后的危机与挑战 3.3 多元化融资渠道 融资企业应积极开拓多元化的融资渠道，降低对银行贷款的依赖。通过发行债券、股权融资等方式，多元化融资渠道可以减少对银行贷款的需求，降低贷款风险。 货币超发与房地产市场之间存在密切的关系，货币超发对房地产市场带来了危机和挑战。政府应加强监管力度，提高融资企业的风险管理能力，开拓多元化融资渠道，以应对货币超发与房地产市场的挑战。只有通过合理的政策和有效的风险控制，才能实现房地产市场的稳定发展。 文章由用户自行发布，不代表本站观点。巨中成企业家只提供存储服务，如有侵权或违法信息请通知本站，QQ：1399769053。 具体到流动性过剩与资产价格之间的关系，尽管从长期看，超额货币增长带来的流动性过剩会对资产价格的上涨有正向的促进作用，但这一作用何时发挥、发挥的效果如何，进而流动性过剩指标与资产价格变化之间的关系，取决于受宏观经济不确定程度所影响的货币价值贮藏功能及其所决定的缓冲存量货币需求。在宏观经济不确定程度较高的情况下，超额增长的货币供应量会有较大部分被缓冲存量货币需求所吸收；而一旦投资者对未来的不确定性预期减弱，则部分原先贮藏起来的货币余额又会迅速转化为对资产的实际购买，影响资产价格。前者使得流动性过剩程度的加剧可能不会带来资产价格的上涨，而后者的发生则使得流动性过剩程度的治理和减弱也不一定会带来资产价格的下跌。这部分具有价值贮藏功能的缓冲存量货币实际上起到了“蓄水池”的作用，它与资产之间的转换，影响或干扰了流动性过剩与资产价格之间的关系，如图1所示。 分析当时的政治经济环境，进入2001年后，世界经济增长显著减缓,以美国Nasdaq市场为代表的所谓“新经济泡沫”的破裂、以及“9.11”恐怖袭击事件等一系列因素使得投资者对未来的不确定性预期大大增强，为了回避金融市场动荡的风险，投资者增加对具有价值贮藏功能的现金和存款的持有比例，从而使得M2与GDP增长率的差额呈现出上升的走势。自2002底之后的第III阶段，随着宏观经济政治环境的稳定，投资者对未来市场的不确定预期逐渐消退，原本贮存起来的货币余额在逐利的动机下被释放出来，转化为对各种资产的实际需求，促使了资产价格大幅度上涨，随着部分货币转化为各种资产，以M2与GDP增长率差额表示的流动性过剩指标也呈现出下降走势。 上述分析也可为解释我国流动性过剩指标与证券资产价格的关系提供有益的思路。中国人民银行课题组(2002)、伍志文(2003)等的研究都揭示出：随着我国金融市场的发展和金融工具创新，金融资产的规模和种类越来越丰富，越来越多的资金在虚拟经济部门而不是在实体经济部门流转，从而导致多余的货币直接进入了资本市场等虚拟经济部门,资本市场通过交易量的增加对货币供应量起到了分流作用。 2001年初期关于中国股票市场“赌场论”、“推倒重来论”的热议；2001年6月至10月期间，“国有股减持办法”的出台与反复；其后至2002年，银广夏、蓝田股份等老牌绩优股的业绩造假案；2003年上半年的“非典”疫情等等，这些不确定因素严重地影响了投资人对证券市场未来走势的预期，超额增长的货币供应量部分被以居民储蓄存款形式的缓冲存量货币需求所吸收。进入2004年后，面对货币超发、固定资产投资膨胀等经济趋热现象，管理层采取提高存款准备金等一系列的宏观紧缩政策，流动性过剩指标大幅下降；而在证券市场上，股市头号庄家“德隆系”危机的爆发、2005年开始的股权分置改革试点等所带来的对市场的不确定性预期，始终影响了过剩的货币流动性向证券资产形态的转换，股票价格仍保持低迷状态。 从2005年下半年后，情况发生了较大的变化，比较显著地表现出流动性过剩对资产价格上涨的推动作用。2005年7月21日，央行宣布人民币汇率对美元升值2%，之后，人民币开始缓慢升值，在强烈的升值预期下，出于无风险套利和套汇等动机，国际资本通过各种方式进入中国，把全球流动性输入中国。从外汇储备来看，2006年全年储备增加额为2089.4亿美元，到2007年，仅上半年就增加2662.8亿美元，这些快速增加的外汇储备相当大部分被怀疑是由热钱涌入所致。大量的外汇流入加剧了我国宏观体系的流动性过剩，而股票市场和房地产市场是这些国际游资天然的栖息场所。从内部因素来考虑，在2006年，随着完成股改的上市公司越来越多，制度变革所带来的不确定性逐渐消退，宏观经济的走势也表现强劲，前期贮存起来的缓冲存量货币余额在逐利的动机下开始释放出来，最为明显的表现是居民的储蓄存款从2006年下半年由银行向资本市场转移。在外部游资和内部储蓄分流资金的共同作用下，经济中的流动性过剩对我国股票市场造成了一场流动性冲击，从2006年4月的1440.22点一路上升到2007年10月的最高点5954.77点。在这一阶段，尽管相对于GDP增幅的M2增长率受货币政策调控而有所下降，但是由于国内缓冲存量货币余额在逐利动机下向资本市场的释放以及国际游资的作用，国内股市迅速膨胀，还是比较显著地表现出流动性过剩对资产价格的推动作用。 归纳和启示 可以看出，流动性过剩程度与资产价格之间并非始终保持同向变动。通过对国内外实际数据的分析，超额货币增长带来的流动性过剩是否造成资产价格的上涨，取决于受宏观经济不确定预期所影响的货币价值贮藏功能及其引发的缓冲存量货币需求的大小。这部分具有价值贮藏功能的缓冲存量货币实际上起到了“蓄水池”的作用，它与各类资产之间的转换，影响了流动性过剩与资产价格之间的关系，两者关系有时表现出背离，有时则一致，并不确定。从这个意义上讲，流动性过剩程度的加剧可能不会带来资产价格的上涨，而流动性过剩的治理和减弱也不一定必然带来资产价格的下跌。另外，货币与资产之间的转换本身也会伴随着金融自由化(financial liberalisation)和金融创新(financial innovation)的进程，货币流动性过剩与资产价格之间的关系更加复杂和多变。 (作者单位：上海财经大学） [上一页] [1] [2] 5月9日,央行内部组织了一次小型座谈会,与会专家均表示,"国六条"中有关房地产开发企业项目资本金比例未达到35%,商业银行不得对其发放贷款的要求未落到实处,受利益驱使,许多商业银行并未严格执行国家宏观调控措施,仍然继续向房地产行业违规放贷。 5月10日,央行发布<2007年第一季度中国货币政策执行报告>(以下简称报告),报告中称,房地产开发项目投资中企业自有资金占项目总投资比例在一季度上升23.2%。有关专家认为,这是由于银监会自去年下半年开始对银行房地产贷款展开系列检查并督促有问题银行整改的结果。从目前整体情况来看,房地产开发企业投入开发项目资本金仍然偏低,平均约在20%-25%之间。 3700亿资金流动性过剩 是次讨论会上,有专家认为国内资本市场流动性过剩问题与"国六条"中对有关开发企业项目自有资本金比例政策未得到严格落实有关。一位与会专家向记者表示,如果房地产开发企业投入开发项目资本金比例不得低于35%的政策得到落实,那么从政策发布之日到2007年初,货币市场至少应减少3700亿元资金流动性。 前不久,国家发改委经济研究室发布的一份报告表明,目前国内资本市场流动性过剩资金大部分为房地产行业所吸收,房地产商业过度投资比例约在30%左右。其中,2005年房地产投资资金来源合计超出额为5488.6亿元,2006年上升到7497.7亿元,分别占全社会投资资金超出额的94.4%和92.0%,即流动性过剩绝大部分为房地产行业吸收。 国家发改委公布数据显示,2002年之前房地产投资资金来源小计均超出投资额20%,2003年以后超出率超过30%且逐年上升,2006年提高到38.7%,比2002年提高13.6%。 5月10日一场名为"五月地产分水岭"的论坛,北京大学中国经济研究中心教授徐滇庆在论坛上透露,依据有关货币管理部门的研究,如果"国六条"中有关房地产开发企业自有资金比例要求的政策得到完全落实,或可以冻结3000亿-5000亿资金的流动性。 徐还建议在加强"国六条"有关措施落实的同时,金融监管部门应该考虑将开发企业自有项目资本金比例由35%提高到40%。 中国人民大学公共管理学院副院长严金明则指出,目前房地产已经成为众多投资者追逐的获利工具,其所吸收的流动资金量很大。从北京市建委公布的一季度房产交易数据来看,北京市售价1.2万元/平方米以上的商品房销售量下降了40%以上,这说明投资于房市的资金已暂时撤出,寻求其他投资渠道。 实际上,银监会已经在去年对房地产贷款进行全面大检查,其检查结果与央行有关专家观点相似。 据银监会所公布的检查结果资料表明,许多商业银行出于利益冲动,违规向项目资本金低于35%的房地产开发企业发放开发贷款,其中甚至有向项目资本金不足15%的房地产开发企业发放贷款的个案。 银行牵线做"过桥贷款" 央行报告显示,目前商业银行房地产开发贷款仍然处于高位运行。今年一季度房地产开发到位资金为7125亿元,同比增长26.3%,其中国内银行贷款占比为25%,增长20.9%。 一位银行界人士向记者介绍,受宏观调控政策影响,许多商业银行在一定程度上收紧了房地产领域贷款,减少对不符合规定的房地产开发企业发放开发贷款。 但银监会有关人士透露,目前许多商业银行还变相对项目资本金比例不足企业发放贷款:或以发放企业流动资金贷款名义;或借道"委托贷款"等途径。 "一个最常见手法是银行牵线为项目资本金不足企业做一个过桥贷款,待其达到项目资本金要求后,再发放开发贷款,然后房地产开发企业再以开发贷款去偿还过桥贷款。"上述银行界人士介绍,商业银行对房地产开发企业提供"多元化融资服务",最常见的是利用信托、委托贷款等手段帮助房地产开发企业提高项目自有资本金比例。 "其实许多房地产信托产品的幕后操作者都是银行,"用益信托工作室有关人士日前接受记者采访时介绍,信托途径融资成本较高,但是去年下半年到今年一季度国内信托市场中房地产信托产品金额一直很高,究其原因是银行、房地产开发企业、信托公司三方合作的结果。 用益信托李旸表示,受新规限制,目前房地产信托产品数量减少,但单笔金额都很大,成功发行信托产品的也都是国内知名大型房企。 自3月1日信托业实行"新两规"后,信托公司与银行的合作更加密切,有银行通过单一信托形式将银行自有资金和机构委托投资资金投入房地产信托产品,而房地产公司通过发行信托产品也募集到了其项目开发前期所需资金,而后房地产公司将向银行申请开发贷款,并用开发贷款偿还信托融资成本以及开始项目前期开发,待项目达到预售条件,房地产公司即可以通过回笼预售款偿还银行贷款。 "银行还会通过做委托贷款的形式来帮助房地产公司筹集项目前期开发所需资金,但这一途径并未经银监会许可。"上述银行界人士说。 一位房地产业内人士向记者表示,最近房地产公司预售款用于收购土地储备的行为又开始受限:一方面是项目自有资本金达不到35%无法申请银行贷款,另一方面是房地产公司收购土地储备融资来源受限,虽然目前投入房地产领域的资金较为充裕,多数房地产公司仍处于"资金饥渴"之中。 记者注意到,多家大型上市房企开始采取集团担保的方式为项目公司获取土地收购贷款和项目资本金贷款。 流动性过剩实际上就是商业银行体系中的资金相对过剩。把握资金过剩的直接指标应是超额存款准备金。中国经济运行中的资金过剩不是由全球流动性过刺引致的,也不是由外贸顺差快速增长引致的,它源于中国经济运行中的"储蓄资本形成+外贸顺差"格局,因此,这种资金过剩不是"外生"的,而是"内生"的。与此对应,缓解这一现象的对策,应从中国经济内部去寻求。 来源：雪球App，作者： 晴空聊基，（https://xueqiu.com/8341038772/74010518）转载自：苏剑 私募工场作者：苏剑 北京大学经济研究所常务副所长、经济学院教授从货币的基本职能谈起 要讨论流动性过剩、融资难、资产荒为何会共存的问题，需要从货币的基本职能谈起。我们知道，货币有3个基本职能：交换媒介、价值尺度、财富储存手段，其中第三个职能是货币作为一个资产的职能。作为对比，我们从金本位谈起。黄金本就是一种优质资产，具有内在价值，在金本位制下，货币就有一种自动调节机制。如果货币少了，货币就会升值，人们就会将储存的黄金拿出来流通，甚至把首饰熔化掉变成货币流通，流动性增加;如果货币贬值，黄金本身就是好的资产，可以熔成首饰、金砖储藏起来。因此，金本位下货币本身有一个自动调节机制。但问题在于工业革命以后，全球经济增速提升，尤其是市场化程度加深，导致货币需求增加，而黄金储量的增加赶不上经济增长的速度，就产生了金本位下的钱荒。此时的特征是，货币的供给增速低于经济的增长速度，导致了货币紧张，抑制了经济增长。因此，金本位制崩溃的根源是黄金存量的增速也就是货币增速跟不上经济增速，满足不了经济的需要。从金本位到纸币本位，资产荒出现随着布雷顿森林体系的瓦解，金本位的退出，纸币本位制度的诞生解决了当时货币供给不足的问题。这个时候只要有纸，有印刷机，就能发行货币，于是货币对经济的限制一下就消失了。从此，世界经济再也没有受到钱荒的影响，于是货币荒消失了。这个时候，货币增速不再是问题，但于此同时货币作为一种资产的职能也消失了。因为纸币本身不是优质的资产，没有内在价值。在这种情况下会出现什么问题呢?与金本位之下货币的自动调节机制不同，纸币本位下缺乏货币的湮灭机制，也就是货币无法退出流通。在纸币本位制中，你可以相对随意的投放货币，只要有需要，但与金本位制下不同的是，此时的货币无法自由的退出。根本原因在于，纸币本位制下货币作为资产的职能存在内在缺陷，在纸币本位制下，百姓不再愿意持有现金资产，因为纸币本身不值钱，拿着它只可能贬值不可能升值。即便通货膨胀率再低，一般也都在零以上，只要通胀为正就意味着持有现金资产的收益率为负，因为它本身不是优质的资产。百姓不再愿意持有现金资产，都想着要把它变成别的东西。于是对各种资产的需求就大幅度增加，结果资产荒就这样出现了。于是，老百姓对货币的投机性需求基本上就没有了，因此，相对来说就出现了流动性过剩;与此同时，老百姓对各种资产的需求增加，在优质资产供给不足的情况下，就出现了资产荒。如果把经济体系比作一个生命体的话，货币就相当于人体中的水，人需要水分子作为载体来把所需的营养带到各个器官里面去，带到各个细胞里面去。金本位制下的经济，就好像一个缺水的生命体，当经济增速在工业革命以后开始提速的时候，经常缺水喝，这就产生了钱荒。在纸币本位下，水资源充足可以随便喝，但缺乏排泄机制，可以向经济中大量的投放货币，但退不出、排不掉。这就使得它在体系内打转，资金流到哪，哪的资产就大幅波动。金本位制缺水是钱荒，全是渴的，纸币本位制度下，一边是可以撒钱，一边是排不出去，排不出去的情况下，倒逼着你不能多喝水。很好玩的一件事情出现了，一方面身体中的水很多，但不在合适的位置上;另外一方面，好的器官又缺水，上面是渴，底下又是憋着的，就是这样的局面，其结果，一边是流动性过剩，一边是资产荒。中国的融资难、流动性过剩为何出现? 这是纸币本位制度下所有国家共同面临的一个问题，对于中国来说，还有一个问题就是融资难的问题。仍以生命体和水为例，你既然有那么多水，只要把它倒回去就可以了，货币无所谓废水、好水一说，只要有一个好的金融体系，就能够把它进行循环，就不缺水了。但问题是目前中国的金融体制，偏偏没有办法使得货币流回实体经济，于是就出现了融资难的问题。结果在中国出现了融资难，流动性过剩和资产荒并存的局面。在国内，国有企业占主导地位，在金融市场上、融资市场上占主导地位，这就使得资金没有通过正常渠道融到民营企业里面去。政治体制方面，缺乏良好的产权保护，纠纷解决机制，市场环境建设也不到位，尤其是对非国有经济有相当程度的歧视，在通讯等信息基础设施方面开放还不到位，就形成融资难的局面。融资难在国外相对来说是个小问题，国外的金融体系、企业体制、政治体制等的运行相对来说比较通畅，但是在中国会出现这样的局面，这就需要良好的金融体系、企业体制和政治体制。在世界范围内，存在一个流动性过剩和资产荒的局面。流动性过剩和资产荒的局面，接下来将在全世界所有实行纸币本位制的经济中都会体现，而且将会越来越严重。这意味着在世界经济中，以后将出现资产市场大规模的波动，波动幅度将会加大，因为钱在经济中到处打转，于是资产荒将长期存在。在出现资产荒的情况下，人们就开始炒作，今天炒这个市场，明天炒那个市场，炒完一个，再炒另外一个，结果各个市场就会出现剧烈波动的局面。另外，国外同时也存在融资难的问题，但与中国的原因不同。中国融资难是因为制度体系还不完善，国外主要问题是资金找不到出路。在中国，一方面是资金找不到出路，另一方面可能也有一些投资机会又找不到钱，而国外的话，只要有好的项目，一般找到钱问题不大。融资难、流动性过剩问题如何解决? 那么，纸币本位制度导致的流动性过剩和资产荒的问题该怎么解决?在我看来，纸币本位制度下，要解决这个问题，可能要动一个大手术，尤其是需要在货币投放机制方面改进。目前投放货币主要是通过购买政府债券。像美国这样的国家，通过购买政府债券来发行货币，其实它就意味着随着经济的增长，由于要增发货币，逼迫政府不得不多借债。怎么改进呢?货币的发行可能最终还是需要财政部和央行有一定程度的合并。具体来讲就是，央行先印钱，印出钱之后，借给财政部，让财政部直接花，花完以后，等财政部花的钱流到经济里面去，在实体经济里面运转一圈之后，等它流到资产市场上的时候，再在资产市场上征税，再把这个钱收回来，交给央行，央行销毁这些货币，这就形成一个货币的湮灭机制。这就是说，就是在你喝的水把全身各个细胞滋润完以后，再把这个水排掉。因此，如果要征税的话，应该在资产市场的环节上征税，比如印花税，或者是别的什么交易税，通过这种方式把资金、货币湮灭掉，交给央行销毁。这样的话，一方面通过央行直接印钱，借给财政部，让他喝水。另一方面，通过在资产市场这个环节征税，让它回收，形成一个循环，这样才能解决问题。@缴文超 @不忘初心 @阳阳猪 @bobo @果海 @学经济家 @世德散人 @老土 @李要深 @阳阳猪 @garyshi @关山 @王勋-私募 @钟柏森@ 兰权资本 @Mario @寇彻货币超发与房地产：背后的危机与挑战的介绍就聊到这里吧，感谢你花时间阅读本站内容，更多关于货币超发与房地产：背后的危机与挑战、货币超发与房地产：背后的危机与挑战的信息别忘了在本站进行查找喔。
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原文地址：http://www.bbwdc.cn/post/18863.html发布于：2026-02-25
